Outubro 2025

Outubro 2025 - Versão podcast

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Notícias

• Maria Corina Machado ganhou o prémio Nobel da Paz, pelo sua luta pela democracia na Venezuela. Tangente a esta notícia, no PolyMarket as odds dispararam para 90% 12h antes do anúncio do prémio, o que já levou o comité Nobel a uma investigação sobre a possível fuga de informação.
  Numa entrevista em 2024 à Human Rights Foundation, Maria Corina Machado fala como Bitcoin tem sido uma ferramenta que o povo Venezuelano tem utilizado para fugir à repressão financeira imposta pela governo Maduro.
• Paxos, num erro técnico, cria sem querer $300T numa stablecoin PYUSD para depois apagar. Aqueles acidentes que se vêem à distancia. Quando a confiança faz parte do contracto, os participantes estão sujeitos a estes riscos.
• Com mais um anuncio de tarifas à China, o mercado teve uma reação extrema. Sendo as criptomoedas as mais afectadas por serem transacionadas 24/7/365. Com o mercado tradicional fechado, houve uma liquidação de $19B, muitos investidores com capital alavancado foram liquidados. Bitcoin teve uma movimentação que chegou aos -$20k (-17%) no espaço de uma hora.
• Morgan Stanley passaram a permitir a inclusão de criptomoedas nos fundos, para todos os clientes. O banco de investimento tem cerca de $8T nas suas contas.
• Strike depois do lançamento nos EUA, chegou agora também à Europa, a possibilidade de empréstimos usando bitcoin como colateral. Neste momento o mínimo que pode ser pedido são €100k, com 12,5% de juros - nos EUA o mínimo é de $10k.
• Os EUA confiscaram 127.271 bitcoin ($14B) de uma rede de crime online organizado. Como descrito no relatório de agosto, está será uma desta estratégia adicionar à reserva sem a necessidade de compra.
• JPMorgan está prestes a permitir que os seus clientes utilizem bitcoin como colateral. Já no relatório de Maio tinha sido discutido o inicio da mudança de posição.

First they ignore you, then they laugh at you, then they fight you, then you win.
- Mahatma Gandhi

• S&P Global atribuiu "B-" aos instrumentos de crédito à Strategy. Como referido no relatório de Julho de 2025, esta seria uma porta para chegar a novos mercados. Apesar de ser um rating fraco, e que segundo o press release não deve mudar nos próximos 12 meses, é o primeiro passo.
• Um dos maiores bancos privados do Irão declara falência. Com 42 milhões de clientes, Ayandeh Bank, acumulou $5,1B em perdas e $3B em dívidas.
• Nova descida de 0,25% da taxa de juro pela Reserva Federal Americana. Também foi anunciado que a partir de 1 de dezembro, vão parar com a redução das reservas. Um sinal para um possível inicio de expansão (QE), como sugerido no relatório de setembro passado.
• NVIDIA tornou-se a primeira empresa a chegar aos $5T de valor de mercado. A sua representação no S&P500 também aumentou para os 8% - a concentração já foi referida no relatório do mês passado, e assim o argumento da diversificação para a alocação no índice, cada vez é mais fraco.

Análise

O ouro tem tido um ano como há muitos anos não tinha. Com um retorno até ao momento para 2025 de 52%. Quando este relatório começou a ser escrito, o ouro estava a fazer novos máximos todos os dias. Fechou o mês com ganhos mas a 9% do máximo que teve no decorrer do mês.

Quem está a comprar?

Tem saído noticias da compra por parte da China de grandes quantidades para a sua reserva de ouro. Os bancos centrais também o tem estado a fazer. Na Australia, há filas enormes de pessoas para adquirirem ouro. Um pouco por todo o mundo, o interesse aumentou nos últimos meses.

Esperemos que não cometam o mesmo erro que Alan Turing cometeu quando transformou as suas poupanças em prata e enterrou-as. Na altura em que havia um risco da Inglaterra ser invadida pela Alemanha na Segunda Guerra Mundial. O problema foi que depois não conseguiu encontrar o local onde enterrou a prata, devido às alterações dos terrenos.

Qual a razão para esta procura por ouro?

O ouro sempre foi considerado um bem seguro para armazenar valor, pois é de difícil criação e de reconhecimento mundial. Em tempos tumultuosos, o ouro tem sido o escape.

gold is money, everything else is credit
- J.P. Morgan

Para o retalho, a razão primordial será number-go-up-tecnology. Como já referido em relatórios anteriores, e agora cada vez mais graças à expressão “debasement trade” que ecoa por todo o lado, começa a ser notório a troca de dinheiro por algo que não possa ser criado facilmente.

Do ponto de vista dos países, bancos centrais, as razões normalmente assentam numa visão a longo prazo. Quando as sanções impostas à Russia pelos EUA, confiscando os títulos da dívida, foi um alerta para quem tinha valor armazenado em dívida americana que podiam vê-la confiscada de um momento para o outro. Podemos argumentar que foi um decisão correcta, devido às ações da Russia mas isso não invalida o risco de nações estarem à mercê da linha política/económica dos EUA. Mais recentemente, a estratégia das tarifas tem servido como negociação musculada nos mercados.

Sustentabilidade do preço do ouro?

Certamente que muito do retalho que está a entrar no ouro, não o vê como armazenamento de valor a médio/longo prazo mas sim como investimento a curto prazo. Estes serão também os primeiros a sair e a regressar ao dólar/euro/<inserir-outra-qualquer-moeda>.

Mas o que vai influenciar mais o preço no futuro será o stock-to-flow-ratio - a quantidade existente da commodity para a quantidade que é produzida/extraída. Com o aumento do preço do ouro, não são apenas as pessoas que o tem há algum tempo que o podem querer vender para capturar o ganho mas também existe o incentivo de ir produzir/extrair a commodity, neste caso minerar ouro. Minas que podiam já não ter a rentabilidade necessária para operar, podem voltar a ser viáveis financeiramente. Investir na exploração de novos locais pode fazer sentido para a rentabilidade que dali pode vir.

O crescimento do stock de ouro anda entre os 1,5% e 2% ao ano. Veremos se este valor vai aumentar para 2026 e o impacto no preço.

Como é o stock-to-flow-ratio da Bitcoin?

Este é um detalhe muito interessante e que mostra as propriedades matemáticas do protocolo da Bitcoin. Fala-se sempre das 21M de bitcoins mas de onde vem esse valor?

Cada bloco que é minerado, tem associado uma recompensa durante algum tempo. Nos primeiros 210k blocos, a recompensa eram 50 bitcoins, ou seja, no final passaram a existir 10,5M de bitcoins. Depois essa recompensa foi cortada para metade, 25 bitcoins, para os próximos 210k blocos. Foram aqui criadas 5,25M que se juntaram ao stock existente, fazendo um total de 15,75M de bitcoins. E assim continuará até aos 21M, altura em que o protocolo deixa de gerar novas bitcoins - algo que deve acontecer por volta de 2140. Mas como sabemos essa data? Não pode acontecer como no ouro em que o aumento do preço aumente a produção?

Aqui entra em jogo uma outra propriedade do protocolo que é o Ajuste da Dificuldade. O protocolo está programado ajustar a dificuldade de "minerar" cada bloco, de forma que demore 10min. A cada 2016 blocos (perto de duas semanas), o protocolo valida se esses 2016 blocos demoraram os 20160 minutos esperados. Mediante a diferença, ajusta a dificuldade (mais difícil se demorou menos, mais fácil de demorou mais). Isto significa que mesmo com um incentivo do preço mais alto por cada bitcoin, a produção das mesmas não pode acelerar com o aumento da capacidade computacional de as "minerar".

Actualmente cada bloco tem uma recompensa de 3,125 bitcoins e o crescimento do stock de bitcoins é de ~0,9% ao ano, até ao próximo halving, onde será cortado novamente a metade. Um política monetária assente em programação e matemática e não em geologia.

bitcoin is money, everything else is credit

Previsões

As previsões de novos máximos para ouro, S&P500 e Bitcoin confirmaram-se. Também a previsão da Dívida dos EUA atingir os $38T foi comprovada.

A nova previsão adiciona à listagem é de que $MSTR será adicionada ao S&P500 até ao final de 2026.

O mercado não tem estado disposto a pagar o premium às empresas que colocaram bitcoin no seu tesouro, e por isso o mNAV tem contraído - Strategy viu o seu mNAV passar de 1,44 para 1,30. A descoberta do preço continua.

Indicadores

Bitcoin teve um mês com bastante volatilidade, sendo o único ativo com performance negativa. Dos $116k aos $125k, onde estabeleceu um novo máximo, até uma queda aos $105k. Terminou o mês nos $109k.